admin
各抒所见
前三季度全球股市可以用一个词来形容:衰退。欧美主要股市从历史高位大幅下跌，亚洲股市表现不佳。这也反映了今年以来全球经济活动的表现。与此同时，国际地缘政治和高通胀加剧了全球市场波动，增加了投资市场的难度，显示了衍生品的风险对冲功能。
第四季度，我们采访了南华期货研究所所长曹扬辉，全球股市如何走，是否有绝地反击的可能。
纳指在前三季度下跌了30%以上，VIX指数涨超75％
今年以来，全球股市普遍疲软，波动加剧。
从全球几大指数的表现来看，道琼斯工业指数自年初以来已下跌20.纳斯达克指数下跌32%.标普500跌幅24%.77％；欧元区STOXX50跌幅22.8%的亚洲主要市场股市也有不同程度的下跌。在股市下跌的同时，市场波动加剧，CBOE波动率指数（VIX年初以来，指数上涨了75%以上。
南华期货研究所所长曹阳辉认为，全球股市走弱背后的主要驱动力主要有三个方面：一是俄乌冲突引发的国际政治经济形势动荡和能源价格上涨；二是美欧高通胀引发的全球加息浪潮；三是新冠肺炎疫情的重复。
这些因素也相互交织，最终对世界各大资产产生了一定的影响。她说，特别是美联储的暴力加息给市场带来了巨大的压力。鲍威尔表达了强硬的通货膨胀控制立场，甚至表示将以牺牲经济为代价控制通货膨胀，增强了美国经济衰退的预期，美国债券收益率的持续逆转加强了经济衰退的预期。而且，在持续暴力加息下，美元指数继续走强，这也给一些美元计价资产带来了压力。
A股票更有弹性和机会
今年，全球股市的影响，尤其是美国股市的疲软，也传a股市场。年初以来，上证指数跌幅16.深成指跌幅279%.45％。
“A股市之所以受到外围影响，主要是因为中国的国际化和对外开放不断深化，与国际市场的联系越来越密切。曹阳辉说，人民币贬值是由美元升值造成的，跨境资本流动也给市场带来了一定的压力。
但同时，A股市面临着与世界其他股市不太一致的基本面。例如，中国的通胀水平远低于欧美等经济体，没有通胀限制。中国的政策仍有很大的可操作空间。我们可以看到，今年以来，国际政策出台了许多稳定经济的政策，特别是许多房地产救助政策，以及一些维持市场流动性的政策。她说，在一系列政策组合拳的支持下，中国经济正在逐步恢复和改善。
当然，我们也应该看到，也存在结构性不平衡。例如，出口增长下降明显于去年，主要是由于海外疫情防控放松和生产逐步恢复。但曹阳慧认为，总的来说，未来中国经济和欧美经济的边际变化方向是不一致的。市场逐渐为美联储鹰派加息和美国经济衰退定价，美元不太可能保持非常强劲。“A股票在全球资产中仍然很有吸引力，所以在未来，中国股市可能会比外围股市更有弹性和机会。”
衍生品对冲策略恰逢其时
衍生品市场离不开现货市场。在股指现货市场相对疲软的情况下，衍生品市场的风险对冲功能越来越突出，机构参与度也越来越高。
今年以来，无论是股指期货、股指期权还是ETF期权，整体交易呈现稳中有升趋势。曹阳辉介绍，虽然3-5月上海疫情导致各指数波动水平上升，但6月以来市场整体波动逐渐下降，价格表现理性。沪深300股指期货合约和上证50股指期货合约逐渐从贴水变为小幅上涨，而中证500股指期货合约和中证1000股指期货合约的贴水幅度逐渐减小，贴水幅度的变化是市场逐渐成熟理性的标志之一。
此外，今年以来股市衍生对冲工具进一步丰富。中国证券交易所上市了中国证券交易所1000股指期货和期权ETF期权，深圳证券交易所上市中证500ETF和创业板ETF期权。曹阳辉表示，这些衍生品上市后运行平稳，交易和头寸日益增表明市场对衍生品的需求不断增长，参与更加理性。
美股可能会继续调整，价值股可能会预期
展望今年最后一季度的股市，曹阳辉表示，中美经济预期的偏差可能会在第四季度扩大。在美国，美联储加息结束的上升将加强对美国经济衰退的预期，总体需求的下降也将给股市带来压力。此外，美元边际走强的可能性正在下降，资金可能出现从美国市场流出的迹象，美国股市可能会继续调整。在国内，可能会出台更多稳定的经济政策。周边流动性正在收紧，国内流动性宽松的边际也在收窄。在这种情况下，无论是a股还是美股，内部结构分化都会加剧，价值股的表现可能会更好。
具体到国内市场，在早期流动性充足的情况下，成长型股票的表现更好，但市场风格可能会逐渐转向价值。在此背景下，曹阳辉认为，事实上，衍生品市场也包含了丰富的机会。例如，代表价值的沪深300和上海50可能比其他指数更强，而代表增长的沪深500和沪深1000可能面临更大的不确定性。这是一个很好的选择，无论是用衍生品做风险对冲，还是简单地用衍生品做强弱对冲策略。”她说。
本文起源于期货日报
